新股不是股票，是彩票；

抽签不是抽签，是摇奖；

中签不是中签，是中奖；

蓝筹股也不叫蓝筹股，改叫打新门票

……

打新收益率下降已是不争事实。12日新股太平鸟三个涨停就开板，引来市场一片唏嘘。事实上，上海银行已经创下两个涨停即开板的纪录，而近日五个涨停即开板的新股已比比皆是。

以为只是打新收益率下降，新股神话破灭那么简单？

2016年以来的打新高收益，不仅吸引了网上投资者的参与，网下配售更是热情高涨。网下网下打新都有对市值的要求，特别是网下配售，门槛由1000万一路追高至6000万，参与人数也一度走高，由最初的不足千人，到目前峰值的7000人参与。

为了参与网下打新，投资者配置的市值总规模到底有多少，这个问题却少有人关注。

重要的是，打新收益率一路走低，这部分锁定的市值，将有部分比例将逐渐退出市场，由稳定的市值，变为最不稳定的市场力量。

打新市值为何会一路走低？这一话题券商中国曾在1月8日的《四大惊人变化正在打新市场上演！一年红利期已过，新股不败神话正走向破灭…》（点击蓝字查看原文）报道中有过深入探讨，本次报道只重点关注两组数据：

一是A股2016年12月共有45只新股挂牌，为1997年来月度最高；本月前两周共有23只新股挂牌。

二是次新股指数（399678）自2016年11月高点已跌近30%。

再来回顾过往：

网下配售曾是少数投资者闷声发财的地方，券商中国2016年7月的《个人网下配售成"忽视的金矿":今年993人网下配售浮盈已超7亿！个人参与十问十答》报道，彻底揭开了这个盖子。

一时间投资者趋之若鹜，更多大市值个人投资者参与进来，也有很多接近门槛的投资者以加杠杆方式参与网下打新，“打新市值不够，两融来凑”，很多券商推了相应服务。也有投资者三两合伙，凑够打新资金参与网下配售。

随着新股收益率的持续下降，热衷于抽奖的投资者是否会继续坚守“打新门票”，成为近期市场关注的问题。

当前参与网下打新的投资者共配置了多少市值？

据券商中国记者统计，2017年以来4只新股进行了网下配售，要求的市值门槛均为3000万元以上，共有6813名个人投资者成功获配，其中还有3068名投资者同时参与了沪深两地市场配售。以此计算，这些网下配售参与者至少动用了2964亿元市值参与配售。

需要指出的是，数倍于门槛市值的投资者大有人在，2964万只是最最保守的数据，真实数据可能数倍于3000亿。当然这其中需要考虑的另一变量，是为配售而专门配置的市值比例，是无法给出的另一变量。

一边是网下打新参与者的活跃，另一边却是打新收益率的快速下降。

据券商中国记者统计，新股涨停板个股数从去年6月份平均18.31个一路下滑，12月份上市的新股平均只有10.15个涨停板，而2017年1月上市的个股平均涨停数只有4.25个。

下面就来具体说说打新市值这一敏感话题。

数千亿打新市值濒临松动

在现行新股发行制度下，一般网上打新配置市值约20-50万元，网下打新的基本门槛则由1000万元起步，目前已摸高至6000万元，这类配置市值被投资者形象地称为“打新门票”。

波动率低的权重股或蓝筹股往往成为配置守选，这类市值配置也被视为过去一段时间稳定指数的积极因素之一。随着新股收益率快速走低，这类新股门票的配置性价比也越来越低。如果是纯为打新而配置市值，遇到新股没打中多少，底仓却亏损的尴尬局面，也并不意外。

根据中证协数据和券商中国记者的跟踪统计， 截至2016年7月29日，在中证协成功备案的个人类网下询价对象只有7578人，但在经历十多个交易日后，8月17日达到1.27万人，9月10日增至2.49万人。截至今日数据，在中证协备案成功的个人投资者数量达到4.51万人，较去年7月29日增长了4.95倍。

据券商中国记者统计，网下配售获配人数增长迅猛，从最开始的不足百人获配，到7月份开始实现千人以上成功获配，在12月时更有7610名个人投资者成功获配。

每个网下打新参与者背后至少是千万元的流通市值。

按照沪深交易所的要求，参与网下打新的个人投资者至少需要配置1000万元以上的流通市值，且是登记日前20个交易日的平均市值。

随着参与者的快速增长，网下打新的参与门槛早已告别1000万元，2016年11月底，天能重工给出了5000万元市值要求，今年1月法兰泰克再度刷新纪录，要求沪市市值应达到6000万元。

值得留意的是，在门槛逐步抬升、投资收益下降后，1月份的个人投资者参与数量有所下降，从12月的7610人下降到了6812人。券商中国记者常常“混迹”一个网下打新的微信群，也比往常寂静了很多，“咱的市值不够了，看看以后怎么想办法参与吧！不过现在也是获配越来越少，赚头不多。”一位网下打新大户向记者诉苦。

网下配售C类个人投资者涉及市值有多少？

截至1月12日数据，今年共有4只个股发布了网下配售明细数据，且要求的市值门槛均为3000万元以上，共有6813名个人投资者成功获配，其中还有3068名投资者同时参与了沪深两地市场。

以一人一个市场配置3000万元市值的最低标准计算，这些网下配售参与者至少动用了2964亿元市值参与配售。

双重压力：底仓波动+融资成本

如果说，对打新一族而言，新股收益率走低，最多让打新吸引力下降，底仓股票的价格波动带来的，则是实实在在的亏损压力。特别是对于那些通过融资满足网下打新门槛的投资者来说，则将面临“融资费用+底仓波动”的双重持股压力。

2016年，多家券商都曾推出“两融助力网下打新”的服务，如今市值门槛逐步抬升后，能够满足打新市值要求的投资者越来越少，通过凑钱和融资的方式风险也逐渐增大。

尽管上述方法看起来很美，但如果新股收益无法覆盖融资成本，融资也将是这类投资者面临的一大压力。

一位资深的网下打新投资者表示，随着参与者不断增加，收益率本来就在下降，如果再增加8%-10%的融资融券成本，收益率将进一步被摊薄，如果后续新股收益继续下降，不排除融资进入的投资者将面临亏损。

不过，据市场人士表示，在新股收益下降、近期市场不稳的背景下，通过两融方式来满足市值要求的投资者越来越少，也不鼓励投资者通过如此激进方式来参与网下打新。

在持股方面，12月以来各个主要市场指数都出现不同程度的的跌幅，其中一向较为稳健的上证50指数12月以来共计下跌4.6%，上证综指12月以来下跌了4.22%，而同期的深证成指12月以来共下跌了9.12%，在这种下跌走势下，即便是再低波动的“打新门票”都很难不出现市值下跌。

有资深的网下打新人士表示，任何一种投资品都有高峰和低谷期，网下打新考验的既是投资者的资金实力，也是考验投资的综合能力，如果投资者能够做好对冲套利策略，网下打新依然有利可图，但如果是为了打新而买股，甚至融资进场打新，则存在较大风险。

新股收益巅峰时期已过

新股中签越来越难，中签后的收益却越来越低，不论是新股涨停板数还是中1000股的绝对收益，都从去年6月达到高峰值后都开始快速悄然下降，今年1月更是出现了4只个股上市后不足5个连板的现象。

2016年6月是新股收益的巅峰时期。

据券商中国记者统计，去年6月有13只新股上市，平均18.31个连续涨停板后才会破板，如果以破板日的中间价格卖出计算，平均每1000股的收益达到8.51万元，个股平均涨幅达到696.61%。

如果足够幸运，能够在抽中环球印务、新光药业和上海沪工，还可以获得连续20个以上的涨停板，而该月最高收益个股来自盛讯达，投资者在收获19个连续涨停后，共可以获得16万元的投资收益。不过，7月26日上市的辰安科技才是新股之王，如果在19个连续涨停板后以开板日中间价卖出，每1000股辰安科技可以实现16.56万元投资收益。

在巅峰记录过后，新股收益开始持续下行。2016年6月以后，新股的平均涨停板数量快速下降，到了去年9月，上市新股平均只有11.91个板涨停板，而到了去年12月更平均只有10.15个涨停板，与此同时，去年12月月的新股数量上市却创下新高，共有41只新股在该月上市。

注：截至目前，2017年1月份仅4只新股开板

就每中1000股的投资收益来看，去年12月每中1000股的投资收益只有3.64万元，距离此前的高点记录下降了57.24%，而到了2017年1月，已经开板的4只个股的的平均投资收益只有1.48万元，和高峰时期比起下降了82.66%。在1月份上市的新股中，太平鸟和景旺电子分别只收获3和4个涨停板，中原证券和常熟汽饰均获得5个涨停板，更是引起了投资者对于新股收益的关注。

中原证券成为去年以来的最低收益新股。2016年1月3日，中原证券以4元发行价上市，在连续5个涨停板后即开板，投资者如果每中1000股的仲元证券，只能实现投资收益5045元,成为去年以来的最低收益新股。

可以作为比较的是，尽管同为低价股，以1.5元发行的海天精工在11月上市后实现29个涨停，每1000股可以获得3.13万元收益；盘子更大、发行价更低的中国核建在6月上市也收获16个涨停，每1000股实现1.93万元收益。

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